28 aug De vijf belangrijkste beursfactoren
De eerste helft van 2019 liep zeer goed voor de beleggers. De Dow Jones index steeg 17% tot midden juli, daarna volgde een correctie. De Duitse Dax index steeg met ongeveer 20% tot midden juli, daarna ging het weer bergaf. Overal namen de koersschommelingen in hevigheid toe vanaf midden juli. Wat staat er voor de rest van 2019 in de sterren geschreven? Wat zijn de plus- en de pijnpunten die beleggers doen kopen of verkopen in de volgende maanden? Vijf factoren spelen een hoofdrol.
Factor 1: Vertraging van de economische groei
Het is niet simpel om het einde van een business cyclus exact te voorspellen. Reeds vele economen hebben er reeds hun tanden op stuk gebeten. De huidige economische groeivertraging kunnen we niet meer ontkennen, die blijkt duidelijk uit de recentste cijfers over gans de wereld. De groei van bedrijfswinsten neemt overal af. De ongerustheid onder beleggers over een mogelijke naderende recessie neemt weer toe. Doemdenkers laten weer van zich horen. Sommige analisten menen echter dat het ergste binnen enkele maanden reeds achter rug zal zijn. De volgende vier factoren spelen daarbij een grote rol.
Factor 2: Rentestimuli van de centrale banken
Uit vrees voor een recessie hebben de centrale bankiers wereldwijd hun beleid gewijzigd van verkrappend naar verruimend. In de Verenigde Staten heeft de Federal Reserve, na de renteverhogingen in de afgelopen jaren, nog veel ruimte om de rente weer te verlagen.
Centrale banken in Europa, Japan, China en het Verenigd Koninkrijk hebben een groter probleem. Zij moeten bij reeds zéér lage renteniveaus toch weer een nieuw stimuleringsbeleid lanceren. Opkopen van obligaties is de meest voor de hand liggende techniek. Of het verkopen van overheidsgebouwen, zoals de Italiaanse regering nu overweegt te doen.
Welke gevolgen kunnen dergelijke rentestimuli hebben? De Amerikaanse FED heeft veel meer speelruimte dan de andere centrale bankiers. De Amerikaanse dollar kan dus onder druk komen door de toekomstige renteverlagingen door de FED. Rente ondersteunt immers een munt.
Valuta’s van opkomende landen en de Japanse yen daarentegen, kunnen daarbij een inhaalbeweging maken. Bedrijfsobligaties kunnen verder in koers stijgen als gevolg van nieuwe rentedalingen. High yield obligaties zullen van de rentestimuli mee profiteren.
Last but not least, de aandelenmarkten worden reeds sedert 2009 ondersteund door de rentemaatregelen en zolang de economie niet zeer fors herneemt, zal dit wellicht nog een hele tijd blijven duren.
Factor 3: Lage tot negatieve rentes
Met de nieuwe renteverlagingen in het verschiet zullen institutionele beleggers genoegen moeten nemen met staatsobligaties die een negatieve yield opleveren. Pensioenfondsen hebben geen andere keuze, omdat ze veilige staatsobligaties nodig hebben om hun verplichtingen af te dekken.
Actieve strategieën kunnen een oplossing bieden voor de belegger. We denken daarbij aan breed gespreide beleggingsfondsen die een zeer brede diversificatie bieden over aandelen en obligaties heen, maar ook grondstoffen zoals goud en olie. Andere inkomstenbronnen dan obligatierentes komen nu meer en meer in de belangstelling, , zoals dividendaandelen en gediversifieerde vastgoedbeleggingen en vestgoedbeleggingsfondsen.
Factor 4: Hoge waarderingen op de financiële markten
Veel markten kennen historisch nu hoge waarderingsniveaus, onderstut door de jarenlange verruimingspolitiek van de centrale banken. Op de aandelenmarkten hebben de bedrijfswinsten deze oplopende waarderingen tot nu toe goed ondersteund. Veel obligatiemarkten zijn door de lage renteniveaus ver overgewaardeerd. Tot daar op zich geen probleem. Maar hoge waarderingen zorgen ook voor volatiele markten. De huidige beursomgeving vraagt om stalen zenuwen gezien de toenemende volatiliteit. Verkoop daarom niet te snel bij koersdalingen en zie correcties eerder als koopmomenten.
Factor 5: Geopolitieke spanningen
In het verleden hadden geopolitieke spanningen weinig invloed op de rendementen van de financiële markten. Tijdelijk inzinkingen werden doorgaans snel weer goedgemaakt. Momenteel is er een accumulatie van geopolitieke spanning. Denk maar aan de Brexit, plus de Italiaanse regeringscrisis, plus de gele hesjes in Frankrijk, plus de ruzie met Brazilië, plus de Amerikaanse grenscrisis en de vluchtelingenproblematiek in het algemeen. Het komt allemaal samen.
Bovendien zijn er structurele veranderingen die op de samenleving wegen: de digitale revolutie (ook disruptie genaamd), de vergrijzing van de bevolking en de binnenlandse politieke verschuivingen.
Deze spanningen kunnen verder toenemen of verminderen. In alle gevallen zal er een reactie volgen op financiële markten. Japanse aandelen en aandelen van opkomende landen hebben al sterk geleden onder de handelsspanningen tussen China en de VS.
Bepaalde aandelen zouden nochtans positief kunnen reageren op een afname van die spanningen. Denk aan de sterke binnenlandse consumptie in China. Vele aandelen profiteren daarvan. Hetzelfde geldt voor Europese aandelen in de onzekerheid rond Brexit en Italië. Vermindering van deze spanningen kan positief uitpakken, vooral dan voor niet-cyclische Europese aandelen.
Conclusie: hou de vijf factoren in het koop en verkoop niet te snel als de volatiliteit weer toeslaat.