30 mrt Einde van de tunnel stilaan in zicht
De geopolitieke situatie rond Iran blijft gespannen, maar lijkt nu stilaan een meer voorspelbare fase in te gaan. Na de initiële escalatie eind februari, waarbij olieprijzen fors opliepen en markten scherp corrigeerden, zien we vandaag dat beleggers de impact beter beginnen te kaderen. Hoewel volatiliteit hoog blijft en de risico’s rond inflatie en rente toenemen, wijzen verschillende indicatoren erop dat de economische schade mogelijk beheersbaar blijft, zeker indien verstoringen in de Straat van Hormuz van tijdelijke aard zouden blijken te zijn. Opvallend is dat ook grote huizen zoals JPMorgan benadrukken dat langdurige verstoringen van de olie-aanvoer niet hun basisscenario zijn, en dat geopolitieke prijspieken historisch vaak tijdelijk blijken. Dit voedt de overtuiging bij sommige marktstrategen dat we, ondanks de huidige onzekerheid, geleidelijk richting meer stabiliteit evolueren — met andere woorden: het licht aan het einde van de tunnel wordt stilaan zichtbaar.
Nog zo’n groot huis is de befaamde zakenbank Morgan Stanley en hun aandelenteam suggereert toenemend bewijs dat de correctie van de S&P 500 haar eindfase nadert, ook al blijven stijgende obligatierentevoeten en aanhoudende geopolitieke onzekerheid het kortetermijnvooruitzicht vertroebelen. De strategen van de Wall Street-firma, waaronder Michael Wilson, stellen dat de markt minder zelfgenoegzaam is over groeirisico’s dan algemeen wordt aangenomen. Meer dan 50% van de bedrijven in de Russell 3000 staan minstens 20% onder hun hoogtepunt op jaarbasis. De forward (dus verwachte) koers-winstverhouding van de S&P is met 17% gedaald. Dit is een beweging die volgens Wilson overeenkomst vertoont met eerdere groeischokken in het verleden, maar dan enkel groeischokken die zonder recessie gepaard gingen en zonder renteverhogingen door de Fed. Morgan Stanley gaat er niet uit dat één van die laatste twee scenario’s zal plaatsvinden en steekt daarmee wel zijn nek uit.
Het team wees ook op twee andere signalen die suggereren dat de markt al veel van de olieschok als gevolg van het conflict met Iran heeft ingeprijsd. Concreet wijst de relatie tussen winstgroei en olieprijzen erop dat de huidige niveaus grotendeels in de waarderingen zijn verwerkt, en defensieve sectoren, waaronder basisconsumptiegoederen, hebben sinds het begin van het conflict zelfs slechter gepresteerd dan de bredere markt. Wilson maakte een onderscheid tussen de huidige situatie en eerdere periodes waarin een piek in olieprijzen het einde van de economische cyclus betekende. De winstgroei per aandeel (EPS) ligt momenteel rond +14% op jaarbasis en versnelt zelfs, terwijl die in eerdere periodes vertraagde en negatief was.
De jaar-op-jaar stijging van de olieprijs bedraagt bovendien ongeveer de helft van wat in historische vergelijkingen werd gezien. “De markt geeft aan dat de kans dat de olietankerdoorstroming in de zeestraat wordt hervat veel groter is dan de kans op een recessie, en wij zijn het daarmee eens,” aldus de strategen van Morgan Stanley. Volgens Wilson ligt het grootste kortetermijnrisico bij de rente. De correlatie tussen aandelen en obligatierentes is sterk negatief geworden (-0,5), wat betekent dat aandelen momenteel zeer gevoelig zijn voor renteveranderingen — bijna op het hoogste niveau in jaren. Het rendement op 10-jarige Amerikaanse staatsobligaties nadert 4,50%, een niveau dat historisch gezien vaak leidt tot lagere waarderingen en voor het laatst werd bereikt in april 2025, toen de regering haar koers inzake tarieven wijzigde.
Morgan Stanley is daarmee optimistischer dan de meeste marktparticipanten. De marktverwachtingen voor het Fed-beleid zijn verschoven naar een meer havikachtige uitkomst, waarbij rekening wordt gehouden met een gedeeltelijke renteverhoging dit jaar. Dit staat in tegenstelling tot de verwachting van de economen van Morgan Stanley, die nog steeds uitgaan van renteverlagingen. Bovendien zien ze kansen in Big Tech. De zogenaamde “Magnificent 7”-aandelen worden momenteel verhandeld tegen ongeveer dezelfde waardering als basisconsumptiegoederen, ondanks dat hun verwachte winstgroei meer dan drie keer zo hoog ligt, merkt Morgan Stanley op. “Vanuit relatieve waardering vinden wij dat deze groep er momenteel vrij aantrekkelijk uitziet, na al zes maanden van consolidatie te hebben doorgemaakt,” aldus de strategen. Morgan Stanley handhaaft zijn basisscenario voor de S&P 500 met een jaardoel van 7.800, op voorwaarde evenwel dat een recessie wordt vermeden.
Disclaimer: bovenstaande informatie is geen aanbod noch een uitnodiging om effecten of een ander beleggingsproduct te kopen of verkopen of om deel te nemen in een handelsstrategie noch het verlenen van een beleggingsdienst in de zin van de wet van 2 augustus 2002 of het verlenen van een onderzoeksdienst in de zin van het MiFID KB van 19 december 2017. Hoewel de inhoud van deze website met de meeste zorg is samengesteld en is gebaseerd op betrouwbare informatiebronnen, wordt er geen enkele uitdrukkelijke of impliciete garantie of verklaring gegeven omtrent de juistheid of volledigheid van de informatie. De door ons verstrekte informatie kan zonder voorafgaande kennisgeving worden gewijzigd. Het gebruik van de informatie op deze website is op eigen risico. Het is niet toegestaan deze website te vermenigvuldigen, reproduceren, distribueren, verspreiden of tegen vergoeding beschikbaar te stellen aan derden, zonder de voorafgaande uitdrukkelijke, schriftelijke, toestemming van Capital Plan Invest B.V. De waarde van uw belegging kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. Deze informatie is niet bestemd voor US Persons als gedefinieerd in Rule 902 van Regulation S van de United States Securities Act of 1933, en mag niet gebruikt worden voor het werven van investeringen of inschrijven op effecten in landen waar dit niet is toegestaan door de lokale toezichthouder of wet- en regelgeving. Op deze disclaimer is Belgisch recht van toepassing.
Disclaimer: bovenstaande informatie is geen aanbod noch een uitnodiging om effecten of een ander beleggingsproduct te kopen of verkopen of om deel te nemen in een handelsstrategie noch het verlenen van een beleggingsdienst in de zin van de wet van 2 augustus 2002 of het verlenen van een onderzoeksdienst in de zin van het MiFID KB van 19 december 2017. Hoewel de inhoud van deze website met de meeste zorg is samengesteld en is gebaseerd op betrouwbare informatiebronnen, wordt er geen enkele uitdrukkelijke of impliciete garantie of verklaring gegeven omtrent de juistheid of volledigheid van de informatie. De door ons verstrekte informatie kan zonder voorafgaande kennisgeving worden gewijzigd. Het gebruik van de informatie op deze website is op eigen risico. Het is niet toegestaan deze website te vermenigvuldigen, reproduceren, distribueren, verspreiden of tegen vergoeding beschikbaar te stellen aan derden, zonder de voorafgaande uitdrukkelijke, schriftelijke, toestemming van Capital Plan Invest B.V. De waarde van uw belegging kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. Deze informatie is niet bestemd voor US Persons als gedefinieerd in Rule 902 van Regulation S van de United States Securities Act of 1933, en mag niet gebruikt worden voor het werven van investeringen of inschrijven op effecten in landen waar dit niet is toegestaan door de lokale toezichthouder of wet- en regelgeving. Op deze disclaimer is Belgisch recht van toepassing.