27 aug Hoop op rentedalingen
Op het eind van de vakantiemaanden maken we even een roundup. In de VS begint de economische nu toch meer tekenen van slijtage te vertonen. De banengroei op jaarbasis werd in de VS naar beneden bijgesteld, met maar liefst 818.000 banen. Het betreft de grootste neerwaartse herziening sinds 2009! Dit bevestigt dat de VS-economie wel degelijk aan het afkoelen is, en rijp voor een daling van de beleidsrente. Ook de obligatierentes zitten terug in dalende lijn ten gevolge van dit banenrapport. Dalende rentes betekent uiteraard goed nieuws voor de aandelenmarkten.
De Dow Jones Industrial Average en de S&P 500 Index bevinden zich op recordhoogtes. Fed-voorzitter Jerome Powell’s geeft hints dat er binnenkort renteverlagingen zullen plaatsvinden in de VS. Opmerkelijk is dat Amerikaanse small-caps daar sterk op anticiperen, en beter presteren dan large-caps. Ook de niet-tech aandelen beginnen een inhaalbeweging te maken, weliswaar bij lage volumes. Vorige week hebben we de laagste handelsvolumes van de hele zomer gezien.
Het belangrijkste evenement van vorige week in de States was Fed-voorzitter Powell’s toespraak tijdens het jaarlijkse economische symposium van de Kansas City Fed in Jackson Hole, Wyoming. VS-aandelen sprongen omhoog bij de opening van de handel, na de vrijgave van de tekst van zijn toespraak. Daarin erkende Powell dat “de tijd is gekomen om het beleid aan te passen”. Dit impliceert dat de Fed beleidsmakers de rente wellicht zullen verlagen tijdens de komende vergadering in september. Bovendien leek Powell zelfs ruimte te laten voor de mogelijkheid om de rente meteen met 50 basispunten (0,50 procentpunten) te verlagen, dus méér dan het gebruikelijke kwartje.
Europa volgt zoals gewoonlijk
De toenemende hoop dat de Fed en de Europese Centrale Bank (ECB) volgende maand de rente gaan verlagen, ondersteunt ook de Europese aandelenmarkten. De belangrijkste Europese aandelenindices stegen. De Duitse DAX steeg met 1,70%, de Franse CAC 40-index won 1,71% en de Italiaanse FTSE MIB voegde er 1,83% aan toe. De Britse FTSE 100 steeg met 0,20%.
Olympische Spelen in Parijs stimuleren duidelijk de economische activiteit in de eurozone. Deze activiteit nam in augustus toe na in juli te zijn gestagneerd, volgens de inkoopmanagersindex (PMI) zoals opgesteld door S&P Global. Een eerste schatting van de HCOB Eurozone “Composite PMI Output Index” kwam uit op 51,2, na 50,2. De Olympische Spelen in Frankrijk dreven de output van de dienstensector op tot een viermaands hoogtepunt. Een PMI-cijfer hoger dan 50 wijst immers op expansie. Daar tegenover staat dat de industriële productie voor de 17e maand op rij kromp. De Europese economie sputtert al een tijdje, de Spelen hebben waarschijnlijk slechts voor tijdelijke verbetering gezorgd.
Duitse economie verzwakt
De ECB meldde dat de groei van de loonkost in de eurozone – een belangrijke indicator voor de beleidsmakers – in het tweede kwartaal vertraagde tot 3,55% op jaarbasis, ten opzichte van ongeveer 4,74% in de voorgaande drie maanden. Daarnaast meldde de Bundesbank in haar augustus-rapport dat “het naar verwachting trage herstel van de Duitse economie nog verder vertraagt” door zwakke buitenlandse vraag.
ECB-leden steunen een renteverlaging openlijk
Olli Rehn, president van de Finse centrale bank, en Fabio Panetta, president van de Italiaanse centrale bank, betoogden dat er steeds meer argumenten zijn voor een renteverlaging door de ECB in september. Martins Kazaks, gouverneur van de centrale bank van Letland, zei dat de ECB zelfs nog twee keer de rente zou kunnen verlagen dit jaar. De notulen van de ECB-vergadering in juli – waarbij het monetaire beleid ongewijzigd bleef – drukken bezorgdheid uit over het te sterk afremmen van de economische groei. Uit deze notulen blijkt ook dat de ECB er vertrouwen in heeft dat de inflatie naar verwachting verder zal dalen tot de 2%-doelstelling.
Riksbank van Zweden verlaagt de beleidsrente alvast
Zweden behoort tot de EU maar niet tot de eurozone. De Zweedse centrale bank verlaagde haar belangrijkste beleidsrente met een kwart procentpunt tot 3,5%, zoals algemeen verwacht, en gaf aan dat er dit jaar waarschijnlijk nog twee of drie renteverlagingen zouden volgen. Dat is een hoger tempo dan in juni werd voorspeld.
Britse bedrijfsactiviteit versnelt
De Britse economie roeit wat tegen de stroom in. De inkoopmanagersdata voor augustus wezen op een aanhoudende expansie van de productie voor de particuliere sector in het VK, geholpen door toenemende nieuwe orders. Een voorlopige schatting van de UK S&P “Global Composite Purchasing Managers Index” kwam in augustus uit op 53,4. In juli was dit nog 52,8 punten. Dit laatste PMI-cijfer bereikte het hoogste peil sinds april.
Japan houdt vast aan verstrakking
De Japanse aandelenmarkten boekten bescheiden winsten vorige week, de Nikkei 225 Index steeg met 0,8% en de bredere TOPIX Index steeg met 0,2%. Er waren speculaties dat de recente marktturbulentie de Bank of Japan (BoJ) zou kunnen ontmoedigen om de rente verder te verhogen. BoJ-voorzitter Kazuo Ueda benadrukte echter met kracht dat de centrale bank zou doorgaan met de “normalisatie” van het monetaire beleid nu het vertrouwen in een stabiele inflatie van 2% toeneemt. De kerninflatie van consumentenprijzen versnelde voor de derde maand op rij in juli, wat de hawkish koers van de BoJ dit jaar ondersteunt. Een hogere rente ondersteunt de yen en houdt de inflatie in toom. Te midden van uiteenlopende vooruitzichten voor het monetaire beleid van Japan en de VS, versterkte de yen zich naar de bovenkant van de JPY 145 tegen de USD-range.
Ondanks marktschommelingen blijft de BoJ dus toegewijd aan het standpunt van normalisatie van het monetaire beleid. Na de tweede renteverhoging van de BoJ dit jaar eind juli, vond er begin augustus een scherpe verkoopgolf plaats op de Japanse aandelenmarkt, voornamelijk veroorzaakt door hernieuwde zorgen over de Amerikaanse groei. Gouverneur Ueda van de BoJ werd daarom vorige vrijdag opgeroepen om getuigenis af te leggen in een parlementaire hoorzitting over of en hoe de centrale bank van plan is haar monetaire beleidsnormalisatie voort te zetten. De eerste renteverhoging van dit jaar vond reeds plaats in maart. Ueda bevestigde dat er niets verandert in het standpunt van de BoJ om het monetaire beleid te verstrakken, zolang de economische en prijsontwikkelingen in lijn blijven met de verwachtingen. Hij merkte op dat, hoewel de Japanse aandelenmarkt was gestegen vanaf aanzienlijk ondergewaardeerde niveaus, de markten instabiel bleven. De BoJ is daarom bijzonder aandachtig voor al te sterke bewegingen van de yen die de gemiddelde inflatieverwachtingen zouden kunnen beïnvloeden.
China
Tot nu toe hield de Chinese centrale bank haar vrij hoge benchmarkrente ongewijzigd. De bedoeling van de beleidsmakers is om de winstmarges van de Chinese banken te beschermen. De People’s Bank of China (PBOC) handhaafde de eenjarige prime rate op 3,35% en de vijfjarige prime rate (LPR), een beleidsrente voor hypotheken en andere langetermijnleningen, op 3,85%. Economen verwachtten dat de PBOC beide LPR’s ongewijzigd zou laten, na de onverwachte renteverlagingen in juli. Toch zien vele economen ruimte voor verdere versoepeling in China verderop dit jaar, zodra de Fed begint met renteverlagingen in de VS. Zo meldde de zoekmachineleider Baidu — Chinese tegenhanger van Google – dat de omzet in het tweede kwartaal lager was dan verwacht. Een teken aan de wand? Nochtans overtrof de winst de lage verwachtingen van de analisten. Het in Peking gevestigde bedrijf, vaak omschreven als de Google van China, zei dat de omzet in het tweede kwartaal met 0,4% was gedaald tot RMB 33,9 miljard.
Turkije houdt extreem hoge rente ongewijzigd
De Turkse centrale bank verwacht dat het desinflatieproces “sterker zal worden”, en houdt de rente ongewijzigd. Dinsdag hield de centrale bank van Turkije haar geplande monetaire beleidsvergadering. Zoals algemeen verwacht, hield de centrale bank haar belangrijkste rentetarief, de éénweekse repo-rente, ongewijzigd op 50,0%. Volgens de verklaring na de vergadering merkten beleidsmakers op dat de “onderliggende trend van de maandelijkse inflatie in juli licht is gestegen, maar onder het gemiddelde van het tweede kwartaal bleef.” Hoewel indicatoren voor het derde kwartaal suggereren dat “de binnenlandse vraag blijft afnemen met een verminderend inflatoir effect,” erkenden centrale bankfunctionarissen dat de “hoge inflatie in de dienstensector, inflatieverwachtingen en geopolitieke ontwikkelingen” de inflatierisico’s in stand houden. Desalniettemin geloven zij dat het “desinflatieproces sterker zal worden” omdat de “strakke monetaire houding de onderliggende trend van de maandelijkse inflatie zal verminderen door matiging van de binnenlandse vraag, reële waardevermeerdering van de Turkse lira en verbetering van inflatieverwachtingen.” Ze schreven hun beslissing om de rente ongewijzigd te houden opnieuw toe aan de “vertraagde effecten” van eerdere monetaire verkrappingen en herhaalden hun belofte om de strikte monetaire voorwaarden te handhaven “totdat een significante en duurzame daling van de onderliggende inflatietrend wordt waargenomen en inflatieverwachtingen convergeren naar het geprojecteerde voorspellingbereik.”
Peru kent gezonde macro-economische fundamenten ondanks politieke onzekerheid
Volgens Aaron Gifford van T. Row Price verkeert Peru al bijna twee jaar in politieke onzekerheid. President Dina Boluarte en het Congres zijn erin geslaagd hun positie te behouden ondanks ontevredenheid bij de bevolking en wijdverspreide oproepen voor vervroegde verkiezingen. Na de afzetting en arrestatie van voormalig president Pedro Castillo wegens een poging tot zelf-coup eind 2022, kwam Boluarte aan de macht en beloofde de verkiezingen te vervroegen in plaats van te wachten tot 2026.
Onder druk van het Congres en door politiek eigenbelang heeft de president echter teruggekrabbeld en wil ze nu haar termijn voltooien. Zowel Boluarte als het Congres worden geconfronteerd met aanzienlijke juridische uitdagingen, waarbij tegen meer dan de helft van de wetgevers onderzoeken lopen. Ondanks de ontevredenheid onder de bevolking zijn straatprotesten minimaal, waarschijnlijk vanwege de angst voor represailles na het overlijden van ongeveer 50 demonstranten tijdens Boluarte’s bewind na de vorige politieke overgang.
Ondanks de voortdurende politieke onrust gelooft Gifford dat het verantwoorde macro-economisch beleid grotendeels intact is gebleven. Inflatie op doelstelling, lage schuldenniveaus, substantiële deviezenreserves en een flexibele wisselkoers zijn daar het bewijs van. Toch wou dit economische beleid onder druk kunnen komen, aangezien het Congres recent verschillende populistische maatregelen heeft goedgekeurd, zoals de nieuwe wetgeving voor pensioenopnames. Deze wetgeving heeft geleid tot een uitputting van het pensioensparen en heeft de omvang van het lokale pensioenstelsel aanzienlijk aangetast.
Deze wereldwijde tendensen wijzen op een algemene groeivertraging. De centrale banken staan klaar om te reageren met renteverlagingen. Zolang we niet in een ernstige recessie terechtkomen betekent dit goed nieuw voor de financiële markten.
Disclaimer: bovenstaande informatie is geen aanbod noch een uitnodiging om effecten of een ander beleggingsproduct te kopen of verkopen of om deel te nemen in een handelsstrategie noch het verlenen van een beleggingsdienst in de zin van de wet van 2 augustus 2002 of het verlenen van een onderzoeksdienst in de zin van het MiFID KB van 19 december 2017. Hoewel de inhoud van deze website met de meeste zorg is samengesteld en is gebaseerd op betrouwbare informatiebronnen, wordt er geen enkele uitdrukkelijke of impliciete garantie of verklaring gegeven omtrent de juistheid of volledigheid van de informatie. De door ons verstrekte informatie kan zonder voorafgaande kennisgeving worden gewijzigd. Het gebruik van de informatie op deze website is op eigen risico. Het is niet toegestaan deze website te vermenigvuldigen, reproduceren, distribueren, verspreiden of tegen vergoeding beschikbaar te stellen aan derden, zonder de voorafgaande uitdrukkelijke, schriftelijke, toestemming van Capital Plan Invest B.V. De waarde van uw belegging kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. Deze informatie is niet bestemd voor US Persons als gedefinieerd in Rule 902 van Regulation S van de United States Securities Act of 1933, en mag niet gebruikt worden voor het werven van investeringen of inschrijven op effecten in landen waar dit niet is toegestaan door de lokale toezichthouder of wet- en regelgeving. Op deze disclaimer is Belgisch recht van toepassing.
Disclaimer: bovenstaande informatie is geen aanbod noch een uitnodiging om effecten of een ander beleggingsproduct te kopen of verkopen of om deel te nemen in een handelsstrategie noch het verlenen van een beleggingsdienst in de zin van de wet van 2 augustus 2002 of het verlenen van een onderzoeksdienst in de zin van het MiFID KB van 19 december 2017. Hoewel de inhoud van deze website met de meeste zorg is samengesteld en is gebaseerd op betrouwbare informatiebronnen, wordt er geen enkele uitdrukkelijke of impliciete garantie of verklaring gegeven omtrent de juistheid of volledigheid van de informatie. De door ons verstrekte informatie kan zonder voorafgaande kennisgeving worden gewijzigd. Het gebruik van de informatie op deze website is op eigen risico. Het is niet toegestaan deze website te vermenigvuldigen, reproduceren, distribueren, verspreiden of tegen vergoeding beschikbaar te stellen aan derden, zonder de voorafgaande uitdrukkelijke, schriftelijke, toestemming van Capital Plan Invest B.V. De waarde van uw belegging kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. Deze informatie is niet bestemd voor US Persons als gedefinieerd in Rule 902 van Regulation S van de United States Securities Act of 1933, en mag niet gebruikt worden voor het werven van investeringen of inschrijven op effecten in landen waar dit niet is toegestaan door de lokale toezichthouder of wet- en regelgeving. Op deze disclaimer is Belgisch recht van toepassing.